工商管理硕士论文2017年最新精选范文一：上市公司并购重组价值评估中收益法的改进应用研究
一、 绪论
1. 研究目的与意义、学术或应用价值、特点
1.1 目的与意义
并购重组是指在企业正常经营过程中，由于企业战略或者经营的需要，企业将合并、参股外部的公司或者与其他人合伙设立新公司。并购重组不仅有利于收购方重新调配企业资产，获取先进技术与人才，贯彻战略布局或者拓展新业务，同时也为标的公司提供了快速资本化的渠道，利用资本的优势在竞争日趋激烈的环境中，提升标的公司的竞争能力。
经济发展日新月异，越来越多的公司希望借助资本的力量提升自己规模与利润。然而A 股历史上经历了 9 次暂停与重启，导致自行上市时间过长，且存在较大的不确定性，许多拟上市企业逐步开始寻求并购重组，通过另类的融资渠道实现上市融通。
在谈判过程中，如何敲定标的资产的价值已成为所有买卖双方共同的难题。在上市公司并购重组推进中，买卖双方经常会依赖于由独立的资产评估机构出具的评估报告，以评估结果作为最终的成交定价。而在查阅上市公司的并购重组报告书可以发现，交易双方以及独立财务顾问认定评估机构在实际工作过程中保持独立地位，且使用的了合理的评估方法与评估假设，故各方同意将标的资产的成交价格根据独立第三方评估机构的评估结果确定。
而在实践中，我们发现使用收益法的频次明显高于其他资产评估方法，同时最终的交易定价也以收益法的评估价值为基准，即在重组报告书中披露企业的实际价值以收益法的评估结果为准。这是由于收益法评估将考量被评估企业未来的经营能力、宏观经济因素以及其他无形资产，而资产基础法是仅根据历史时点进行估算而得的结果，属于时点数据，市场法需要参考市场上同类型交易的定价标准，但同类交易案例较少，相比而言，收益法更接近企业的真实价值，其使用的频率比资产基础法与市场法高，成为资产评估师工作中的首选。
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1.2 学术或应用价值
随着全球经济的快速发展，企业并购重组活动也日趋活跃，并购数量不断增长，并购标的的规模也不断扩大，并购重组的方式也多次突破，并购活动已经涉及所有行业，并购重组已成为世界资本市场中不可或缺的重要组成部分以及提高资源配置效率的经济行为。
在上市公司重组并购过程中，资产评估师需要同时采用两种评估方法对被评估企业或被评估资产进行评估，其中资产评估师使用收益法的次数最多。同时交易双方在制定交易价格时，基本上以第三方评估机构的评估报告作为唯一标准，这大大说明了资产评估收益法的重要性，也需要资产评估师在工作时更加严谨与专业。
2011 年发布的《资产评估准则——企业价值》规定：注册资产评估师应当结合企业的历史经营情况、未来收益可预测情况、所获取评估资料的充分性，恰当考虑收益法的适用性。
虽然准则中对未来收益、折现率和未来期限都给出了指导性意见，但是在实际操作中，仍存在较多的问题。虽然资产评估机构已充分考虑影响标的资产的因素，但是收益法由于自身的限制，需要制定许多的假设，比如行业影响，宏观经济影响等，容易给评估结果带来较大的误差。
通过研究收益法，将有利于增强资产评估师对收益法的认识，同时也有助于提升标的资产交易定价的合理性与评估机构工作的严谨性，为买卖双方提供更公允的交易价格。
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二、 上市公司并购重组理论
1.1 上市公司并购重组概念
上市公司并购重组是指上市公司在正常经营过程中，由于企业战略或者经营的需要，通过合并、参股外部的公司或者与其他人合伙设立新公司而进行的产权交易行为。上市公司通过实施并购重组，将可能从根本上稳固上市公司的业务基础、丰富股权架构、完善治理结构以及开拓多元化的业务发展方向，最终实现上市公司市值稳步上升。
1.1.1. 上市公司并购重组动因
上市公司并购重组的动因是多样化的，中西方学者均试图从不同的角度去分析与揭示上市公司实施并购重组的真因，但尚未能有统一的理论。但上市公司通过并购重组希望能够整合彼此的资源，优化上市的经营情况，为投资者带来持续可观的回报。随着当今社会产业化集中趋势日益显著，上市公司更多关注于同类型企业或者能够与自身产生协同效应的公司，希望双方通过各种整合的手段，将彼此资源有效利用，提升企业的整体效率，最终实现“1+1>2”的愿景。
在并购重组中，其难点以及最关键的部分之一就是对标的资产价值的判断。依据《上市公司收购管理办法》和《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，当上市公司对外收购的资产达到一定条件时，且对于标的资产的估值无法提供合理判断依据时，上市公司理应聘用符合资格的资产评估机构对标的资产的价值进行评估，并出具相应的资产评估报告。
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1.2并购重组中评估方法的选择
在《国际评估准则》中涉及资产评估方法时提到：成本法、市场法和收益法是最常见，也是最常用的三种评估方法。在理论上，对于同一个企业的价值，无论通过何种方式进行评估，其最终评估得到的企业价值应当趋近相同。然而在实际操作中，评估目的、评估参数以及所在的行业等等方面的差异将会导致资产评估师对资产评估方法的选择，即使用不同的评估方法从而获得不同的企业价值。
1.2.1评估方法选择的影响因素
资产评估的目的是评估委托人计划获得评估对象的价值评估后所要从事的行为。资产评估的目的由委托者提出，没有公认的限定范畴，基本体现为以下几个方面：
（1） 涉及所有权变更事项。通常由潜在的买家或者卖家选择第三方独立的资产评估机构。
（2） 如协助潜在买主或卖主确定标的资产的实际价值，为交易最终定价提供合理的依据；为多项标的资产合并或重组行为提供价值判断依据，并确定股权比例；在同一项财产上进行多个所有权的分割。
（3） 金融、保险的各种原因。如为筹资者抵押、担保的财产估价；为保险赔偿项目定损，并提供客观损失补偿的标准等。
（4） 强制性收购和补偿。政府或法令需要强行收购他人财产时，若出现财产损失，将需要针对损失程度进行估算，并确定相应的补偿标准。
（5） 确定投资回收周期。在项目投资进行评估时，评估机构可以协助投资人评估项目未来的收益，并确定投资的回收时间。
（6） 估算破产清算公司各项财产的变现价值。
（7） 针对企业经营评价中各个维度的财产价值的二次考量。
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三、我国上市公司并购重组企业价值评估中收益法的选用现状分析与改进建议...21
1. 上市公司并购重组总体情况 ...........................21
1.1 按评估目的分类资产...................21
1.2 按行业分类资产...............................22
四、结论.........................................57
五、收益法评估存在的问题及改进建议 ......................58
三、 我国上市公司并购重组企业价值评估中收益法的选用现状分析与改进建议
1. 上市公司并购重组总体情况
本文以 Wind 资讯披露的上市公司并购重组案例为基础，查阅巨潮资讯网、深圳证券交易所、上海证券交易所等网站披露的评估报告，进而获得 2014 年和 2015 年上市公司所发生的并购重组案例，交易类型包括但不限于：对外投资、股权收购、股权转让、企业增资、企业减资、资产收购、吸收合并以及资产置换等等。
1.1 按评估目的分类资产
从表 3.1 并购重组的重组类型可以看出，2014 年与 2015 年上市公司并购重组案例中，横向整合、多元化战略并购以及买壳上市是上市公司实施并购重组的最主要目的。其中：横向整合专注于一个价值链环节的整合，即整合与自身业务类似或相同的公司，多元化战略并购指的是为满足公司多元化战略布局的需要对外并购，而买壳上市则是指非上市公司股东通过股权交易获得上市公司的控股股权后，将非上市公司的业务一次性或逐步注入至上市公司体系中，从而实现间接上市。横向整合符合上市公司的发展需求，在现阶段，企业间竞争愈发激烈，为符合公司发展，大企业频繁收购中小型企业，保持自身的发展态势。
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四、 结论
目前，随着经济快速发展，企业规模不断壮大，在国内 IPO 暂缓的情况下，企业间并购重组的数量急剧上升，企业的估值评估也愈发重要。另一方面，无形资产交易、房产交易等等都需要资产评估的介入，资产评估的适用领域变得越来越普遍。而交易双方对标的资产价格的判断更依赖于资产评估报告的结果，这表明，评估报告的准确性对交易双方以及标的资产的实际价值有巨大的作用。
本文针对当前企业评估方法中最为常用的收益法进行了研究，针对收益法的模型、参数以及折现率中存在的问题进行阐述，提出了对收益法中折现率的改进措施，即在计算折现率时，理应考虑通货膨胀带来的影响，这进一步完善了收益法评估方法的使用与准确性，更提升了收益法在企业价值评估中的适用性。
本文在阅读大量文献的基础上，根据企业价值评估的实际需求对企业价值评估方法——收益法进行了深入的研究与分析，主要得出以下结论：
（1） 文中分析了收益法的模型与参数的计算方式，发现企业自由现金流折现模型更受到资产评估师青睐，资产评估师主要选择 3 至 7 年左右明确预测阶段，市场风险溢价集中在 5%至 10%之间，同时特别风险调整系数 集中于 2%至 5%之间。
（2） 采用动态折现率的评估结果更精确。在实际评估过程中，资产评估师采用静态折现率进行评估，折现率中的参数都不一定是固定的，将随着时间的推移而改变。本次在对折现率方法修正中，假设国家风险补偿额、β系数以及特别风险调整系数 保持不变，通过使用时间序列预测的方法，对被评估企业的市场风险溢价与无风险收益率进行预测，从而计算出动态折现率的值。在此基础上，将改进后的收益法模型结合实际案例（金龙机电收购深圳甲艾马达），对标的资产进行二次估值，发现若不考虑折现率动态的影响，被评估企业的评估价值可能就受到高估，从而影响买方的利益。
参考文献（略）
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工商管理硕士论文2017年最新精选范文三：区域一体化视角下安徽省高新区转型升级路径研究
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
经济新常态下，高新区已成为高新技术产业集聚发展的重要基地、加速科技成果转化的试验区和促进体制机制创新的示范区，对经济结构的调整、传统产业的改造和升级起到了重要作用，并在一定程度上促进了区域经济的发展。2014 年 9 月《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》的出台，标志着长江经济带被正式列为国家战略，安徽省也被明确纳入长江三角洲经济一体化的范畴。自此以后，安徽省高新区与苏浙沪等地在承接产业转移以及跨区域合作将更加频繁、深入和成熟，为高新区转型升级提供了新机遇。与此同时，安徽省委、省政府制定了《加快调结构转方式促升级行动计划》，将包括高新区在内的各类开发区转型升级工程列为十大行动计划之一，以实现由数量扩张向质量提升、由产业承接向创新驱动、由分散孤立向集群联动转变。外部与内部的区域一体化发展机遇为安徽省高新区转型升级提供了良好机遇。
从国际形势上看，发达国家在国际金融危机发生后为了重塑制造业竞争新优势，纷纷实施“再工业化”战略，全球经济贸易的新格局逐渐形成。一些发展中国家也在加快谋划和布局，积极参与全球产业再分工承接产业及资本转移拓展国际市场空间，安徽省各类园区乃至我国的各类园区均面临来自发展中国家和发达国家“双向挤压”的严峻挑战。与此同时，我国目前正处于前期刺激政策消化期、结构调整阵痛期、经济增速换挡期的“三期叠加”的新阶段，经济发展正处于“新常态”。不仅如此，高新区的发展具有生命周期和发展阶段的特点。通常而言，其将经历要素集聚、产业主导、创新突破和经济聚集四个发展阶段。在不同的发展阶段，高新区运营管理要根据其发展特点和实际情况，确定不同的战略定位，政府和行政管理机构所担负的职责也不尽相同。虽然安徽省高新区经过 20 多年的建设发展已取得骄人成绩，但面向区域一体化发展，安徽省在承接产业转移、区域创新能力、生产要素配置方面均存在一定改进空间，与周边区域尤其是苏浙沪地区的区域协调机制也有待完善，高新区传统的发展理念、管理模式、产业战略已明显不适应新时期发展需要，必须化挑战为机遇、变压力为动力，探索转型升级路径。
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1.2 研究内容与创新点
1.2.1 研究内容
本文的研究内容主要分为四个部分：第一部分为高新区研究的相关概念和理论。第二部分为安徽省高新区的发展评价研究。首先以相关文献为基础，构建高新区综合竞争力评价指标体系，运用主成分分析法对安徽省各高新区的综合竞争力进行评价研究；其次对比分析合肥、芜湖、蚌埠、马鞍山慈湖 4 个国家高新区与邻域城市主要高新区综合发展水平。第三部分为安徽省融入周边省市的区域一体化进程分析。基于现有文献与安徽省的发展状况，从区域创新能力、承接产业转移能力、生产要素流动和区域协调联动机制四个方面分析了安徽省在区域一体化发展中的进程。第四部分为安徽省高新区转型升级“外合”路径研究。本部分将依据安徽省高新区的发展现状、安徽省区域一体化的进程情况，在总结成功经验的基础上，结合安徽省高新区转型升级的主体特征，将高新区分成三个类别，并根据不同类别高新区的发展状况提出相应的转型升级对策建议。
1.2.2 论文创新点
本文的创新点主要体现以下三个方面：
第一，体现在对安徽省高新区进行综合竞争力评价方面。既有文献大多是对某个特定的区域或者某区域的国家高新区进行研究，尚未涉及到对安徽省各个高新区的综合发展水平进行评价和比较研究；
第二，体现在对安徽省融入周边区域的一体化进程分析方面。本文分析了安徽省在区域一体化发展中的进程，对区域创新能力和承接产业转移能力进行了定量分析，对生产要素流动和区域协调联动机制进行了定性分析，进一步丰富了区域一体化进程分析的研究成果；
第三，体现在安徽省高新区转型升级策略研究方面。本文将在区域一体化视角下，在高新区综合竞争力评价的基础上，设计出安徽省高新区转型升级的差异化路径，并据此提出配套的政策措施，具有现实针对性和应用前景。
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第二章 相关概念及理论基础
2.1 基本概念的界定
2.2.1 高新区
国际上关于高新区的提法很多，如科学园、科技园、科技创新中心等，国内学者一般称作高新技术产业开发区（简称高新区）。他们认为，从组织形式看，高新区是高新技术企业与其性质和功能相似的一些组织如高等院校、研究机构等在空间上的集聚；从建区目的看，其设立是为了生产、研发、提供高新技术产品和服务，促进科技成果的产业化和商品化，以推动该区域内科研、生产和教育的结合。
本文认为，高新区是各级政府依据相关标准和条例批准设立的科技工业园区，主要以智力密集、技术密集和开发环境为依托，以高新技术企业为核心，科研院所、高等院校、科技服务机构以及政府为基本构成要素，充分依靠国内外先进科技资源和经济实力，最大限度地将科研成果转化为现实生产力。高新区是体现社会主义文明的新社区，有一定的地域和社会文化界限。
2.1.2 转型升级
（1）转型升级的内涵
早在 2012 年，安徽省政府就出台了《关于进一步加快全省开发区转型发展指导意见》，要求全省开发区转型要从突出创新、开放、特色、融合四个方面着力。随着高新技术产业的快速发展，转型升级的内涵正逐渐扩大。总的来说，高新区转型升级包含以下几个方面的内涵：一是从“产业集聚”向“要素集聚、产业集群”转型；二是从“经济外向型”向“内外兼修、扩大内需”转型；三是从“高新园区”向“产城一体化”转型；四是从“低成本优势”向“区域创新优势”转型。
安徽省高新区应牢牢把握新型城镇化建设和供给侧结构性改革的形势，正确把握科学发展的主题，抓住以转变经济发展方式的主线，真正在调整中促转型，在转型中促发展，为实现又好又快发展增添强大后劲，开辟更大空间。
（2）转型升级的必要性
一是顺应我国高新区未来发展新趋势的要求：我国高新区正从注重政策优惠向集中培育产业集群转变；由加工“制造”型产业园区向创新“智造”型高新区转型；从着重引进大型龙头企业向集中培育科技型中小企业转变；从单纯依托土地运营发展向综合的“开发产业”和“培育氛围”转变；由功能较少的产业园区向符合现代化发展要求的综合功能区转型。
二是适应国家土地管理政策的需要：目前，安徽省一些发展较快的高新区在红线范围内的土地资源已经基本用尽，而新土地政策又限制着高新区进一步拓展的空间。因此，高新区必须立足自身，尽快调整产业结构，从规模型扩张向内涵型增长的发展方式转变，提高单位面积的土地利用率、增加产品附加值，从“产业空间集聚”向“土地集约利用”转变。
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2.2 理论基础
2.2.1 区域一体化理论
早在上世纪五六十年代就有经济学家提出了区域一体化的一般概念，该概念以早期欧州国家的集团化发展为主要的实证基础，被定义为伙伴国家之间随着经济合作的增多、联系愈加频繁，进而结合成范围较大的区域经济实体的过程。区域一体化理论经历了以下几个重要的发展阶段：
（1）关税同盟理论
关税同盟理论的提出是在 1950 年，对该理论的研究最具影响力的当属美国经济学家利普西（K·G·Lipsey）和维纳（Jacok Viner）。维纳认为，必须满足以下三个特征才称得上是真正意义上的关税同盟：首先，完全取消各成员国之间的关税；其次，给成员国之外的国家和地区设置的进口关税应保持一致；最后，由各成员国协商决定关税收入的分配方式。关税同盟使得保护贸易和自由贸易相结合，使全球经济福利中既有贸易创造，又有贸易转移。
《关税同盟理论》作为维纳(Viner)的代表作，奠定了关税同盟在区域一体化理论中的重要地位，该著作认为关税同盟效应取决于贸易创造与贸易转移的差值，关税同盟可以提高福利水平。伴随着规模经济因素、消费效应等的引入，该理论对单一产品市场的假设和局部均衡性的分析存在的缺陷日渐凸显，随后三国两商品、三国三商品的一般化模型等对此进行了改进，不断完善了关税同盟理论，使其逐渐发展为较成熟的经济理论。
（2）共同市场理论
大市场理论认为，关税同盟实施狭隘的贸易保护政策只适用于各成员国之间，市场被分割成一块一块的狭小空间，并且缺乏一定的弹性，使得生产要素尤其是劳动力在国家经济市场较难进行自由流动，无法实现批量生产效益和规模经济。如果各成员国之间能够实现自由贸易，劳动力及资本等生产要素也可以自由流通，那么国与国的共同市场就形成了。西托夫斯基(Scitovsky)等学者对区域一体化进行分析时，引入了竞争效益、规模效应和累积循环效应，最终得出竞争强度直接决定市场大小的结论。他们认为，共同市场情况下的激烈竞争可以实现规模经济，滚雪球效应使得经济不断扩张。
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第三章 安徽省高新区发展评价研究........................13
3.1 安徽省高新区发展概况......................13
3.1.1 安徽省高新区简介..........................13
3.1.2 安徽省高新区发展现状........................13
第四章 安徽省高新区转型升级“外合”路径研究..............................31
4.1 安徽省高新区转型升级的差异化“外合”路径.......................31
4.1.1 安徽省高新区类别划分.......................31
4.1.2 安徽省高新区转型升级差异化路径设计..................32
第五章 研究结论与展望...................39
5.1 研究结论..........................39
5.2 研究展望.........................40
第四章 安徽省高新区转型升级“外合”路径研究
4.1 安徽省高新区转型升级的差异化“外合”路径
4.1.1 安徽省高新区类别划分
在第三章对安徽省高新区综合竞争力评价分析的基础上，将 15 个高新区进行了分类，共分为三个类别，第一类包含 4 个高新区，分别是合肥高新区、芜湖高新区、蚌埠高新区、马鞍山慈湖高新区；第二类包含 5 个高新区，分别是：马鞍山高新区、铜陵高新区、铜陵狮子山高新区、滁州高新区、新芜高新区；第三类包含 6 个高新区，分别是淮北龙湖高新区、安庆高新区、马鞍山博望高新区、池州高新区、淮南高新区、宿州高新区。从评价计算的分值和分类结果来看，不同类别的高新区之间差异较大，因此在进行转型升级路径设计时，应区别对待。三类高新区的发展比较如表 4.1 所示，表中数据均为 2015 年相关数据。
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第五章 研究结论与展望
5.1 研究结论
本论文首先运用主成分分析法借助 SPSS21.0 软件对安徽省高新区综合竞争力进行了评价研究。构建了综合实力、创新能力、对外开放、集约效率 4 个一级指标和 13 个二级指标的评价指标体系，对安徽省 15 个高新区综合竞争力进行了评价，并将合肥高新区、芜湖高新区、蚌埠高新区、马鞍山慈湖高新区 4个国家高新区与长三角主要城市国家高新区进行了比较研究。
发现实力较强的合肥高新区得分最高，其次是芜湖高新区、蚌埠高新区、马鞍山慈湖高新区，排在前四的皆为国家级高新区区；得分处在中间水平的是马鞍山高新区、铜陵高新区、滁州高新区、新芜高新区、淮北龙湖高新区和铜陵狮子山高新区；排名较为靠后的是池州高新区、安庆高新区、马鞍山博望高新区、淮南高新区和宿州高新区。与长三角区域高新区进行研究比较中发现：合肥高新区得分仅次于上海高新区，排在南京、苏州、杭州高新区之前，可见合肥高新区综合竞争力确实比较强。但芜湖高新区、蚌埠高新区和马鞍山慈湖高新区分别排在第 10、11 和 13 名，在选取的 15 个高新区排名中比较靠后，说明安徽省高新区发展虽已取得长足进步，与苏浙沪高新区相比尚存在较大提升空间。
其次，为基于区域一体化视角研究安徽省高新区转型升级路径研究，论文从区域创新能力、承接产业转移能力、生产要素流动和区域协调联动机制维度进一步分析了安徽省融入周边省市的一体化进程。其中在区域创新能力评价研究中，对熵值法进行了介绍，构建了创新环境、创新资源、创新产出和创新绩效 4 个一级指标和 18 个二级指标的区域创新能力评价指标体系。在承接转移能力评价研究中，选取了产业规模、产业基础支撑、产业结构与发展、产业外向度 4 个一级指标和 17 个二级指标，评价仍然采用主成分分析法。通过评价分析发现，安徽省的区域创新能力在八省一市中位列第六，处于中下水平。承接产业转移能力得分也不高，与苏浙沪地区差距较大，甚至与湖北等地相比也鲜有优势。
参考文献（略）