本文是一篇会计论文，本文通过分析泛娱乐直播平台价值评估的难点，总结传统估值方法在泛娱乐直播平台价值评估中的局限性，结合EVA估值模型的优点以及实物期权法对企业成长不确定性的考虑，对EVA估值模型进行改进。
第一章概念界定和理论基础
一、概念界定
（一）企业价值
企业价值来源于企业自身，其定义也根据角度不同而不同。基于资产角度，企业价值是指市场对企业所拥有的所有资产的评价，其包含有形和无形资产；从收益角度出发，企业价值又表现为当前时点对企业未来收益的预测；而从外部市场角度，企业价值是依据其它可比企业的价值而做出的价值判断。
资产和收益角度所反映的企业价值是绝对估值，是对企业自身价值的计量；而外部市场角度所表示的企业价值是相对估值，是依靠外部条件进行衡量。
（二）泛娱乐直播平台
泛娱乐直播平台是一种以泛文娱直播内容为主，为用户和节目主播提供实时交互的平台。泛娱乐直播的内容与主播具有强关联性，它的核心是观众与主播之间的互动，具有很强的感情色彩和社会属性。游戏直播随着时代发展也呈现多元化趋势，同时直播内容也涉猎广泛，并且游戏直播本身具有娱乐属性，因此也属于泛娱乐直播。
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二、理论基础
（一）EVA估值理论
19世纪末期的英国经济学家马歇尔认为，在经营过程中，企业真正获得的收益并能代表其内在价值的是剩余收益。企业赚取的利润首先需要扣除企业的经营成本，其次不能遗漏对企业资本成本的补偿。经济增加值（EVA）是美国思腾思特咨询管理公司创设的一项财务类绩效考评指标，表示企业税后净营业利润减去企业所占用资本的成本之后的剩余收益。
企业应当综合考虑经济增加值中的资本成本，其由债务资本成本与权益资本成本两方面组成，EVA值的变化可以看出企业经营状况的变化，当EVA值低于零时，表明企业的盈利补偿不了其付出的经营成本与资本成本，表明管理者没有达到股权资本所需要的报酬最低值的要求，会损害股东的权益；当EVA等于零时，表明企业的盈利水平正好抵消其经营与资本成本，达到了临界平衡点，只为股东创造出了最低的风险报酬，没有得到更多的价值回报；当EVA值高于零时，表示盈利富余，股东得到了比其投入的成本更高的回报。
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第二章泛娱乐直播平台现状分析
一、泛娱乐直播平台概览及特点分析
（一）泛娱乐直播平台发展现状
直播行业发展时间尚短，因此对网络直播的定义还未达成一致，学术界一般将其定义为一种特殊的网络发布方式，不仅可以对事件的发生始末实时跟进，也可以随时随地地对现场实况进行制作，并将其上传至平台，做到即时发布；同时也能即时收到对发布信息的反馈，该模式具有即时、交互的优点。
据艾瑞咨询公司数据统计，在2023年中国直播用户每周使用频率中，49.3%消费者每周使用直播的频率为6次及以上，36.8%消费者每周使用直播的频率为4到5次，13.9%消费者每周使用直播的频率为1到3次。随着网络的飞速发展，许多新的职业和工作人员应运而生，而直播产业也在这股潮流之下迅速发展起来。截至2023年12月，在线直播的人数已经达到了8.16亿，也就是整个互联网用户的74.7%。在互联网技术不断发展的同时，在线直播的生态系统也越来越受到人们的重视，在线直播的用户数量还在不断地增长。因此，直播产业有着很大的市场发展空间。作为当下最热门的行业之一，虽然起步晚，但直播行业发展迅速，基于各方面的支持，例如网络的普及，网民数量大幅增长；国家对于网络文化的支持；各类视频的技术日益成熟；在大量资本涌入等利好因素的助推下，形成如今这一潜力巨大的行业。随着迅速的发展，也伴随而来一些不健康的违法违规现象，经过这几年市场调整与行业的整顿、法律法规的健全，对直播行业的监管体系也日益成熟，形成了当前更加健康的直播环境，以及更加积极的行业印象。
从直播内容来看，当前行业直播平台的直播内容同质化的现象日益普遍。针对直播内容及产品创新，各大平台纷纷加入“直播＋”模式的大军中，通过将教育、公益、电子商务、电子竞技等子行业融入其中，从而丰富直播内容。尝试通过构建多元化、标准化的直播生态链，来抓住用户需求，增强用户粘性。在追求横向发展的同时，在垂直方向上深化平台已进入的领域，充分发挥线上主播的吸引力，通过IP打造进而增强用户的参与感及平台归属感，再通过主播的影响力来激发用户的购买欲，发掘线下用户的潜在价值，形成粉丝经济。现阶段，几乎所有的直播平台都有直播购物，所有的购物网站也同样纷纷推出线上直播功能。
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二、传统方法在泛娱乐直播平台被并购后估值中的局限性
（一）泛娱乐直播平台被并购后估值难点
1.行业风险难以预测
泛娱乐直播平台属于高风险高收益行业，前期投资大、回收期较长、运营模式更新迅速。同时该行业的进入门槛并不高，主要的技术要求在于对第三方的带宽技术进行安全防护、适当监管和连接作用。其产品要求在于能够带来流量，吸引用户，例如高质量的主播群体就能给平台带来庞大的用户数量。资本充足的平台可以通过挖掘其他平台的优质主播而扩大平台优势，这也造就了该行业竞争激烈，即使龙头平台也可能被随时取代。这也让该行业的不确定性加大，平台想要更具发展能力就必须加大资金的投入，但是也可能由于产品定位不准确、战略模式不合理或技术上难以支持导致项目难以延续。因此在评估泛娱乐直播平台时也需要考虑该平台是否可持续发展。
2.可比公司缺乏
寻找同行业中的可比企业，可以将其重要的财务指标与被评估企业进行对比，有利于寻找其差异来进行估值。然而直播行业的起步较晚，上市公司并不多，数据难以获取，同时各平台之间的特色与内容创新具有差异，其定位的用户群体也存在一定不同。因此想要寻找具备相似的用户群体、直播技术、发展战略、经营形式、产品等特点的可比公司进行估值存在一定困难。
3.非财务指标难以量化
对于泛娱乐直播平台来说，其行业特点导致非财务指标对估值具有较大影响，例如市场竞争力、创新性、品牌口碑、用户价值等。传统方法大多是依据财务指标来计算企业价值，而直播平台早期的收益回报能力不强，这就造成了它在财务报表中的净利润、净现金流量等方面的数据比其他产业要少，泛娱乐直播平台成长较快，因此其后续的发展潜力难以被这些数据体现，从财务指标的角度进行企业价值评估往往会导致结果被低估。同时直播平台的核心价值驱动因素就在于用户，用户价值这一非财务数据的量化对于直播平台来说非常重要，对其准确评估有利于估值结果的准确性。
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第三章 泛娱乐直播平台被并购后估值模型构建 ................................ 25
一、改进EVA模型可行性分析 .......................... 25
二、改进的EVA估值模型的构建 ....................... 26
第四章 泛娱乐直播平台被并购后估值模型的应用——以虎牙直播为例 ............ 35
一、虎牙直播简介 ........................... 35
(一)发展历程 .............................. 35
(二)盈利模式 ............................... 36
第五章 研究结论与展望 .................... 47
一、研究结论 ............................. 47
二、研究建议 .................................... 47
第四章泛娱乐直播平台被并购后估值模型的应用——以虎牙直播为例
一、虎牙直播简介
（一）发展历程
直播行业发展初期，欢聚时代YY是最早进入直播行业浪潮的互联网公司之一。在2012年欢聚时代发展其游戏直播业务，推出了虎牙直播的前身——YY直播，直到2016年欢聚时代YY将其旗下的游戏直播业务正式独立出来，成立了虎牙直播，引进了室外和运动类的直播内容，意在打造一个以游戏直播为核心的泛娱乐直播平台。
虎牙直播，最早是依靠游戏直播起家，与三千多款游戏项目进行过合作，游戏类别范围广泛。针对游戏直播，虎牙直播创建了一种在直播过程中主播与用户采用弹幕互动的体系，使得用户在参与直播时的互动感受大幅提升。同时虎牙直播对其平台功能的创新，为年轻一代的游戏用户提供了一个娱乐社交一体化的虚拟社区，其用户遍及全球各地，努力为使用者提供更好的视觉效果和直播体验。随着时代发展，直播平台也朝着多元化在发展，虎牙直播在大力发展游戏直播内容的同时，也在其他娱乐内容上延伸发展起来，例如户外直播、综艺节目直播、星秀直播、明星直播等，这也造就了其类型丰富的直播用户，平台受众群体广泛。因此虎牙直播不再是简单的游戏直播，并且游戏直播本身就具有娱乐属性，更符合泛娱乐直播平台的范畴，这些直播内容的共同发展使得虎牙直播成为当下最热门的直播平台之一。
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第五章研究结论与展望
一、研究结论
本文通过分析泛娱乐直播平台价值评估的难点，总结传统估值方法在泛娱乐直播平台价值评估中的局限性，结合EVA估值模型的优点以及实物期权法对企业成长不确定性的考虑，对EVA估值模型进行改进。在进行模型改进时，对当前网络公司的估值研究进行了分析和总结，针对泛娱乐直播平台特殊性，综合考虑了财务因素与非财务因素对EVA估值模型进行改良并运用到现实估值案例中。通过对评估结果的误差分析与评价，本文认为基于用户价值改进的EVA估值模型在泛娱乐直播平台被并购后估值中具有较强适用性。具体结论如下：
第一，泛娱乐直播平台因其存在高成长、高风险、轻资产和收益不确定等特点，导致传统方法在对其进行价值评估时存在或多或少的误差。例如在市场法下，存在市场条件的不成熟以及可比案例难以找到的评估难点；在资产基础法下，企业的价值组成十分复杂，同时很难衡量无形资产的价值使得评估出现难点；在收益法下，存在对未来盈利状况难以预测的难点。并且对于互联网企业来说，传统方法忽略了非财务指标对其价值评估的影响，导致评估结果难以准确反映其价值。
第二，用户价值是互联网公司的主要价值源泉，必须利用好其在直播企业发展中的重要作用才能更好地评估泛娱乐直播平台的价值。本文基于用户价值优化EVA估值方法，综合考虑了财务指标与非财务指标，接着运用实物期权法里面的二叉树期权模型来为用户价值这一非财务指标进行准确评估；并运用于腾讯并购虎牙直播这一具有代表性的案例，验证了优化后的EVA估值模型对于泛娱乐直播平台并购后的企业价值能够达到低误差率的评估结果。弥补了传统方法的局限性，丰富了互联网企业价值的评估理论研究。
参考文献（略）