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生命周期视角下燕京啤酒可转换公司债券筹资动机与效果财务管理分析

论文作者:留学生论文论文属性:硕士毕业论文 thesis登出时间:2020-05-21编辑:vicky点击率:47

论文字数:38625论文编号:org202005151632446527语种:中文 Chinese地区:中国价格:$ 33

关键词:财务管理论文企业生命周期可转债

摘要:本文是一篇财务管理论文,文章通过对燕京啤酒可转债筹资进行简单介绍的基础上,结合理论分析结果深入探讨燕京啤酒此次可转债筹资动机,从市场绩效、财务绩效、是否发行成功、是否发生回售以及投资者占比多方面评价筹资效果。本文通过理论与案例相结合的方式得到以下结论。公司进行筹资时是否选择可转债筹资受到生命周期的影响,成长期、成熟期公司存在发行可转债筹资的可能。可转债赋予投资者转股的权利,可以以较低的利率发行,与债权筹资相比可转债筹资需要定期偿付的利息更低。发行股票筹资会对公司股权产生稀释作用,筹集同等资金时利用可转债筹资,对股权稀释作用会减弱。稀释作用减弱的原因在于成长期公司当前股价低,未来股价存在上涨可能,可转债筹资后转股带来的股权增加低于直接发行股票筹资。可转债筹资后转股行为在转股期内持续存在,对公司每股收益的摊薄是缓慢的,不会使公司经营业绩面临很大压力。

本文是一篇财务管理论文,文章通过对燕京啤酒可转债筹资进行简单介绍的基础上,结合理论分析结果深入探讨燕京啤酒此次可转债筹资动机,从市场绩效、财务绩效、是否发行成功、是否发生回售以及投资者占比多方面评价筹资效果。本文通过理论与案例相结合的方式得到以下结论。公司进行筹资时是否选择可转债筹资受到生命周期的影响,成长期、成熟期公司存在发行可转债筹资的可能。可转债赋予投资者转股的权利,可以以较低的利率发行,与债权筹资相比可转债筹资需要定期偿付的利息更低。发行股票筹资会对公司股权产生稀释作用,筹集同等资金时利用可转债筹资,对股权稀释作用会减弱。稀释作用减弱的原因在于成长期公司当前股价低,未来股价存在上涨可能,可转债筹资后转股带来的股权增加低于直接发行股票筹资。可转债筹资后转股行为在转股期内持续存在,对公司每股收益的摊薄是缓慢的,不会使公司经营业绩面临很大压力。


第一章 绪论


第一节 研究背景与意义

一、研究背景

可转换公司债券(以下简称可转债)兼具股性和债性。可转债转股前可被看作低利率的公司债券,具有明确的债券期限并且发行人需要承担定期支付利息的义务。可转债赋予持有者转股权利,持有者在规定转股期内可以将可转债转换成公司股票,也可选择将可转债持有至到期。可转债目前已经成为国际金融市场上重要的筹资工具。

从可转债的发展角度来看,公司的筹资方式随着资本市场的发展而不断更新变换,可转债就是在资本市场的不断完善与演变中发展成长的。可转债最早出现在美国,目前的国际可转债市场中,美国、西欧还有日本占据重要地位,可转债在我国还没有形成成熟的市场。我国的上市公司更多愿意选择增发或者配股作为再筹资手段(管征,2008),所以多年来我国的可转债市场发展并没有重大进展。
2017 年 2 月颁布的再筹资新规中明确规定,公司前次募集资金到位日与再次筹资董事会决议日的间隔时间不得低于 18 个月(此处前次募集资金筹资方式指首发、增发、配股以及非公开发行股票),可转债筹资不受此条规定约束。虽然新规的修改主要旨在约束上市公司过度筹资,但在限制增发、配股的同时也将推动我国可转债的发展。

证监会同年 9 月发布修订后的证券发行与承销管理办法,此次修订的主要目的在于缓解投资者资金冻结问题,申购方式改变与网上申购不需预缴申购资金等修订内容都能起到增加投资者资金流动性的作用。此举对于可转债的发展同样具有明显的推动作用。

图 1-1 2007-2018 国内市场可转债筹资公司数量、筹资规模变动图

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第二节 研究内容、框架与方法

一、研究内容

本文通过理论分析与案例研究相结合的方法,在具体分析公司发行可转债筹资的动机和筹资效果研究时引入企业生命周期视角,揭示在企业生命周期的视角下,各个周期中公司发行可转债筹资可能存在的筹资动机,评价其筹资效果。全文共七章,具体内容如下:

第一章,绪论。通过对背景意义等的介绍引出研究主题,通过对目前已有文献的回顾梳理证明主题存在研究意义,最后说明文章可能存在的创新点。本章在研究背景的展开讨论中,从可转债自身、发展历程以及国内金融市场使用可转债筹资这三个角度说明可转债的发展前景良好,并且结合迄今为止学者们对我国可转债的研究仍然存在分歧,从而引出本文研究的主题。文献回顾主要是对企业生命周期与债务筹资关系,可转债发行动机和可转债发行效果相关的文献进行系统性梳理、回顾与述评。
第二章,理论基础。该部分是介绍本文研究最重要的四个理论,分别为企业生命周期理论,权衡理论,信号传递理论以及筹资优序理论,为本文的研究分析提供理论支撑。

第三章,理论分析。以销售收入结合各阶段特征作为划分生命周期主要依据,梳理分析在不同生命周期中,公司发行可转债筹资的适用性。结合不同生命周期公司资本结构特点,分析企业在哪些阶段适宜可转债筹资,其影响因素分别是什么,可转债筹资效果应该如何评价。

第四章,燕京啤酒可转债筹资案例简介。对燕京啤酒与燕京啤酒发行可转债筹资过程进行简单介绍。

第五章,燕京啤酒可转债筹资分析。首先进行行业分析,再对燕京啤酒所处的生命周期进行分析,对燕京啤酒可转债筹资动机进行分析。

第六章,燕京啤酒可转债筹资效果分析。首先从回售、转股、赎回三方面说明燕京啤酒发行可转债筹资的存续状况。依据之前的理论分析对燕京啤酒发行可转债的筹资效果进行评价。

第七章,结论与启示。总结研究结果。在此基础上,基于文章目前未涉及的部分,启示未来可能的研究方向。

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第二章 理论基础


第一节 企业生命周期理论

企业生命周期是将公司发展和成长的过程进行抽象之后得到的概念。该理念将公司拟化成生命体,认为公司发展也会同生命体一样经历初生、成长、成熟和衰退阶段,并且在公司发展成长的各个阶段展现不同的特征,这些阶段分类和基本特征就组成了企业生命周期的基本规律。

企业生命周期的划分依据众多,研究最常采用公司在发展过程中展现的阶段性特征作为划分标准。学者研究生命周期,由于研究目的、研究视角存在差异,选择划分公司生命周期阶段的标准就可能存在不同,最后划分得到的结果也可能存在不一致。划分标准的差异不仅体现在对阶段认识的不同,还会导致划分的生命周期数量不同。

在企业生命周期理论的发展过程中,生命周期的内容与划分都得到了不同程度的拓展,Adize(1989)的企业生命周期理论影响最广泛,该理论确定企业生命周期的四要素为企业目标(P)、行政(A)、创新精神(E)、整合(I)。

总体而言,企业生命周期理论自提出以来,在历经多年的发展后,其内容与划分标准都得到了不同程度的拓展与丰富。该理论被不断地运用于公司管理的方方面面,为研究公司发展提供新视角。时至今日,生命周期理论已经发展成为研究公司不同阶段筹资选择的重要理论,因而本文研究可转债筹资时将生命周期理论作为重要的基础理论。

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第二节 权衡理论

权衡理论在 MM 理论的基础上发展而来,考虑了代理成本,税收,破产成本对公司债务筹资的影响。权衡理论与 MM 理论都忽略了现实市场中存在信息不对称现象。权衡理论认为公司增加负债可以获得税收利益、降低代理成本以及增加公司市场价值,但是负债过多会增加公司财务风险,提高陷入财务困境的可能性。因而公司需要权衡负债带来的税收利益和破产成本,确定合理的负债比率,达到最优资本结构。

发行可转债筹资在调整公司资本结构中发挥重要作用。通过可转债筹资可以使得负债比率过低的公司提高负债率,获得税收利益,减少代理成本。若筹资后造成公司负债比率过高,可转债转股则可以增加公司股权,减少公司负债,从而调整资本结构。根据权衡理论,公司可以通过发行可转债筹资减少权益代理成本,调整公司资本结构。

信号传递理论指在信息不对称下,公司通过筹资宣告、利润宣告和股利宣告对外传递内部信息。现实市场中,内部人与外部人取得的公司价值与投资机会信息的时间不同,信息价值不同。内部人往往比外部人更早获得相关信息,信息也更具价值。外部投资者仅依据公司对外披露公告、公司行为等有限信息评估公司价值,并以此为基础进行投资决策。基于信号传递理论,公司资本结构的改变可以对外传递有关信息,公司管理层作为内部人更了解公司经论文英语论文网提供整理,提供论文代写英语论文代写代写论文代写英语论文代写留学生论文代写英文论文留学生论文代写相关核心关键词搜索。

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